El Crédito Privado: Su Primer Gran Prueba Frente a la IA y el Nuevo Escenario de Tipos
El crédito privado, que según S&P Global Market Intelligence captará 224 mil millones de dólares globalmente en 2025 y representa una industria de más de 2,3 billones de dólares, se enfrenta a su primer desafío significativo. Alexander Pelteshki, gestor de renta fija de Aegon Asset Management (con 382 mil millones de dólares bajo gestión), advierte que el avance de la inteligencia artificial (IA) presionará a empresas de software endeudadas, revelando riesgos previamente subestimados.
Desmitificando el Riesgo del Crédito Privado
Pelteshki señala que el crédito privado se ha promocionado por su baja volatilidad y alto rendimiento, una percepción errónea al no tener precios diarios. “Esto significa que los precios se mantienen estables hasta que se reconoce una pérdida, y entonces la caída es bastante significativa”, explica, gestionando desde Londres estrategias globales de renta fija para Aegon desde hace 12 años.
La IA: ¿Un Catalizador para la Reorganización del Sector Software?
La presión, según Pelteshki, no será sistémica, sino que provendrá de pérdidas concentradas en empresas de software con excesivo endeudamiento, un sector vulnerable a la rápida transformación por la IA. Aunque reconoce el riesgo, también matiza: “Si bien una cartera con 30-60% en software puede enfrentar impagos, muchas de estas exposiciones son buenas. Hay empresas de software que se beneficiarán y están utilizando la IA”.
El Ajuste Necesario de la Industria
Para el gestor, este será el “primer test estructural” del crédito privado, coincidiendo con un cambio en las proyecciones de política monetaria. Los inversores ahora anticipan reinicios de ciclos de subidas de tipos en economías desarrolladas. Ante la ausencia de un horizonte de bajadas, Pelteshki espera que las tasas globales permanezcan elevadas, impulsadas no solo por choques energéticos temporales, sino principalmente por el aumento del gasto fiscal que mantiene la inflación. “Aún habrá inflación por encima del objetivo, pero eso evitará que los mercados desarrollados entren en recesión”, afirma.
Análisis de Alexander Pelteshki: Claves del Mercado Actual
El Impacto de la IA en el Software y el Crédito Privado
Sobre las preocupaciones por el sector software y la IA, Pelteshki explica: «No hay que preocuparse. La IA cambiará y ya está cambiando el sector, impactando cómo valoramos las empresas. Habrá nuevas empresas y otras ganarán cuota de mercado. Esto tiene profundas implicaciones para la inversión en tecnología y software, con efectos en inflación, empleo e inversiones». En cuanto al crédito privado, aclara: «Habrá pérdidas en algunas empresas endeudadas con software, pero no será sistémico. No causará una recesión global».
¿Un Buen Momento para el Crédito Privado?
Pelteshki considera que es un buen momento para la industria, al ser el «primer test de la estructura». Reitera que la percepción de baja volatilidad y riesgo es engañosa. «Este será un momento de ajuste de cuentas. Los inversores exigirán mayor compensación por la iliquidez y el riesgo de crédito, que podría materializarse a mayor escala. Pero esto se limitará a un puñado de empresas y algunos inversores, no a impagos sistémicos».
Exposición al Software y Beneficios de la IA
Sobre la exposición de fondos, Pelteshki indica que algunos fondos de crédito privado son puramente de tecnología, mientras que otros tienen exposición variable. Si la exposición es alta (30-60% en software), hay mayor riesgo de impagos. Sin embargo, muchas de estas empresas de software son sólidas y se están beneficiando activamente de la IA.
El Paradigma de Tasas de Interés Elevadas
Persistencia de Tasas Altas y Sin Recesión Global
El escenario de política monetaria global refuerza el desafío. «Las tasas de interés probablemente permanecerán elevadas por bastante tiempo, quizás suban. Esto tiene implicaciones incluso para Brasil», señala. Sin embargo, no prevé una recesión global. «El gasto fiscal gubernamental, aunque inflacionario, sostiene la economía. Habrá inflación por encima del objetivo, pero precisamente por eso no veremos una recesión en mercados desarrollados».
Factores Detrás de la Subida de Tasas
El mercado anticipa subidas en Europa, Reino Unido, Estados Unidos, Australia, Japón y Nueva Zelanda. La razón principal es que los bancos centrales no han logrado llevar la inflación a su objetivo del 2%, y esta se mueve en dirección opuesta. Pelteshki atribuye esto al gasto fiscal estructural excesivo de los gobiernos, que, aunque sostiene la economía, es inherentemente inflacionario. Los choques temporales, como los precios de la energía, son factores secundarios.
Gasto Gubernamental Post-Pandemia y Perspectivas Futuras
La pandemia exacerbó la tendencia al gasto fiscal expansionista. Aunque debería ser contracíclico, el hábito de un mayor gasto se arraiga. «Revertir los gastos adicionales o recortes de impuestos se vuelve impopular», afirma. En EE. UU., el mercado valora más una subida que un recorte de tipos, influenciado por la actividad económica, un mercado laboral ajustado y la inflación salarial. Respecto a las elecciones al Congreso, «siempre es posible un cambio, pero lo que sucederá en la práctica es incierto, ya que los electos suelen priorizar mantenerse en el poder sobre implementar promesas».
DnG